Matière à réflexion de BlackRock et Tioopo Capital sur le marché secondaire, et sur ce qu’il nous apprend de l’état général de la liquidité des marchés privés.
Les analyses récentes des fonds d’infrastructure américains sur le marché secondaire révèlent des décotes significatives par rapport à la valeur liquidative (NAV), en particulier pour les millésimes récents. Cette donnée offre un éclairage sur les dynamiques de liquidité à l’œuvre dans l’ensemble de l’industrie du private equity.
Ce que montrent les données
Les transactions secondaires portant sur des fonds d’infrastructure de millésimes récents se négocient avec des décotes sensibles par rapport à la NAV, reflet à la fois du changement d’environnement de taux et de l’allongement des périodes de détention dans l’ensemble des classes d’actifs alternatives.
Plusieurs facteurs expliquent cette tendance :
- Des taux d’actualisation plus élevés ont comprimé les valorisations des actifs de longue duration, y compris les infrastructures
- Le ralentissement des distributions sur les marchés privés a créé des besoins de liquidité pour les LPs
- Des réévaluations propres à certains actifs, en particulier dans les infrastructures d’énergies renouvelables, où l’inflation des coûts de construction a pesé sur les rendements attendus
Ce que cela signifie pour notre stratégie
Chez Tioopo, nous nous concentrons sur la création de valeur opérationnelle dans des PME industrielles de niche : des actifs que nous acquérons à des multiples d’entrée disciplinés et que nous améliorons par un engagement opérationnel de terrain. Cette approche est conçue pour résister aux cycles de liquidité, avec des rendements portés avant tout par la génération de trésorerie plutôt que par l’expansion des multiples ou les conditions de sortie.
L’environnement de marché actuel valide notre stratégie : dans un monde où les distributions se font rares et où les valorisations sont incertaines, les entreprises qui génèrent une trésorerie régulière aujourd’hui valent davantage que celles qui se contentent de la promettre pour demain.